尊崇的投资人：
停止9月30日，九游会二期曾经建立运作一年两个多月，期内妥当运转，单元净值1.056元.累计净值1.073元。办理人低仓位运作，只建底仓，同时加大股指期货套保力度，期内股票投资持仓占比16.4%，股指期货套保仓位占比24.5%。往年以来，金融羁系部分“一行三会”增强羁系片面降杠杠，克制金融过分谋利。股市资金泉源受限，决心崩溃，大盘萎靡不振。办理人从中国房地产大周期到顶拐点到来、美元进入贬值正循环周期、中外货币政策转向三个方面举行判别，十分分明地感觉到中国经济一两年之内危急片面发作的危害，股市履历了“量”的底部后，将迎来“价”的底部，因而加大空头套保仓位，以求顺遂渡过危急，并于危急时脱手，为基金未来净值增加打下坚固底子。
一、中国房地产大周期到顶呈现拐点
国庆节楼市“变天”，各地当局一连7天21城出台限购限贷等政策。此前中国楼市越调越涨，反复履历着跌价-调控调解-抓紧-再跌价的循环周期。这轮一二线热门都会房价暴跌后的政策调控期是之前循环形式中的小周期，照旧大周期到顶拐点呈现呢？
决议房价根本上有四个要素：生齿布局、住民支出、资金、城镇化。2012年中国生齿盈余消散，进入生齿布局拐点，随着80先人口低潮的已往，中国年老生齿急剧增加。近两年来中国经济不停下行，住民支出增加根本停滞、增加乃至赋闲，钱币超发引发的高通胀不停打劫老黎民的财产，两级分解贫富差距不停拉大。城镇化是产业化、财产化的天然产品，中国疾速城镇化阶段曾经过去了，经济下行、支出增加、财产空心化，农人持续进城何故驻足呢？当房价独自依托资金推进的时分，房价暴跌就酿成了钱币征象，名副实在进入大泡沫阶段了。此轮房地产从回暖直至暴跌失控，肇始于14年7、8月份，15年国度“3.30新政”出台，抓紧限购限贷，减速回暖，但15年一整年房地产投资增加不停下滑到1%，如图1.房地产贩卖面积和贩卖金额增加到15年8月份后就停滞了，如图2.直到2016年1季度天量信贷4.61万亿出笼，一、二线热门都会房价才犹如火箭般冲天，如图3.往年以来一半银行新增信贷资金进入房地产，最可怕的7月信贷简直所有是住房按揭存款。题目是国度还可以云云胆大地猖獗印钞吗？即便持续大把印钞钱也到不了老黎民的手中，也就无法承接房价大泡沫。2015年6次降息降准，经济增加没有转机持续下行，形成的结果是资源外流7万亿元（2015年商业顺差3.69万亿元，2015年外汇储藏增加5127亿美元）往年可知的数据表现资源外流3.63万亿元。当做房地产炒房都没钱赚的时分，钱该往哪去呢？美联储紧缩活动性美元贬值，房地产天大泡沫危及国度宁静，还敢加大钱币宽松吗？央行行长亮相要控制信贷增加了。资产泡沫不发明代价，却必要更多的资金去养护支持它，没有了更多了钱，房地产大周期就到顶了。
此轮楼市猖獗可以比拟2013年。2009年国度4万亿出台，招致中国经济过热，社会积聚了少量的购置力，因而2012年下半年国度抓紧调控，2013年天下普涨。但近两年来中国经济不停下行，住民支出停滞、增加乃至赋闲，住民财产又惨遭2015年股灾1.0、2.0和3.0的洗劫，一、二线都会房价靠近翻番，工夫短、涨幅最大和代价最高，与住民支出程度完全背叛，孕育了史上最大泡沫！但宽大的三四线都会却仍然在困难地去库存，试想经济不可支出增加生齿外流的三四线房价怎样会有大的转机呢？当楼市进入最初的猖獗，全民炒房，首付贷，房抵贷，高杠杆炒房，上市公司卖房保壳、批量卖房，买得起买不起房的全都出来了，限购限贷，另有更多的钱可以支持这个史上最大的泡沫吗，剩下还没有买房的小同伴们买得起一平米数万元的天价房吗？从图3也可以看出4月份就到顶了。
一、美元进入贬值正循环周期
美国经济近两年来平和苏醒，经济绝对安康，资源报答率提拔，美元大幅贬值，美元指数从2014年6月80点攀升到100点，涨幅高达25%。环球非常宽松的钱币政策走到止境，巨大的债权使得环球经济行动踉跄，债权危急随时大概发作。美联储于2015年12月加息，标记着美外货币政策由宽松转向收紧，紧缩美联储资产欠债表。2015年12月31日美联储经过逆回购大幅接纳4750亿美元的活动性。往年10月14日美国行将实施钱币基金羁系新政，此举也意在接纳美元活动性，国际市场美元将日渐紧缺，国庆时期英镑兑美元2分钟闪崩重挫6.1%肯定水平上可以看出外汇市场美元活动性的告急。陪同美元大幅贬值，环球经济疲软，新兴经济体资源外流，列国央行纷繁兜售美国国债以接纳美元现金应对资源外流，在此情势下，美联储势必引导美元贬值回流国际，美元进入贬值正循环周期。新兴市场外资将减速外流，资源市场与房地产将受打击，高泡沫、高杠杆与高欠债的苦日子到临了！
三，中外货币政策转向
在美元紧缩美元贬值大周期配景下，其他国度钱币政策都要随着紧缩。假如中国持续大幅宽松，人民币升值压力日积月累[rì jī yuè lèi]，外汇储藏紧急（2014年6月30高峰4万亿美元降落到2016年9月末的3.17万亿）。2008年后中外货币超发，M2凌驾150万亿，此中20万亿人民币换成美元，外汇储藏就将耗尽。人民币汇率大概是最单薄的一环，美元贬值资源外流大趋向下，房地产史上最大泡沫危及国度宁静，国度意志下，当局强力调控，国际热钱无处可去，有大概打击人民币汇率，一旦汇率失守，入口煤油、农产品、铁矿石等大宗商品输出式通胀，引发国际统统胀大幅攀升，人民币汇率危急将倒逼央行紧缩钱币政策。别的钱币超发孕育了史上最大房地产泡沫，一旦幻灭一切危急都将发作，金融危急，经济危急，地方债，官方假贷，外汇储藏无一幸免，曾经危及国度宁静。10月1日人民币入篮，就要恪守规矩，国度人为干涉汇率肯定会不停弱化。节先人民币两头价破6.7元“铁底”一连创6年新低，人民币升值进入新市场化阶段。种种要素掣肘欺压央行能否乐意都无法持续宽松钱币，乃至为了低落人民币升值压力而加息，周小川行长在G20会上曾经亮相要控制信贷增加了。一旦信贷拧紧，中国史上也是天下汗青上最大的房地产泡沫就危如累卵[wēi rú lèi luǎn]了！
四、代价投资内在
九游会投资一直以钟摆实际践行代价投资，公道估值为中心，对峙代价为底子，将来确定发展为魂魄，代价与发展偏重，以符合的代价与巨大公司配合发展，至多包括以下几个内在：1、对所招标的可以举行公道估值，差别行业的公司，差别投资标的估值办法差别，必要很强的专业才能，不克不及混为一谈[hún wéi yī tán]。2、良好或巨大公司随着业绩的不停发展，估值与市场买卖代价临时而言也会不停下跌，为了立于不败之地，据守代价投资，以尽大概低的代价与巨大公司配合发展，便是好股好价。3、由于兽性的贪心与恐惊，依据钟摆实际，买卖代价总因此公道估值为中心，处于极度高估到极度低估不停循环重复的活动历程。所谓物极必返，盛极而衰，时来运转[shí lái yùn zhuǎn]，如今市场有做空东西，当市场和个股处于两个极度的时分，便是代价投资人最好的捡钱时分，收益可以大大高于正常市场合能给的利润。4、市场呈现极度狂热时，做空也是代价投资的一种另类体现情势。代价投资人据守的是代价与代价的公道婚配，分歧理的代价终要回归到公道的代价，越分歧理回归的越快，巴菲特做多与索罗斯的拐点做空，据守的中心都是公道的代价，异曲同工[yì qǔ tóng gōng]，都是代价投资，实质并无差别，都寻求市场回到正常形态。5、钟摆实际践行代价投资，夸大的是美满的系统应对市场与个股的动摇，市场与个股都有公道估值，依据其估值程度在投资仓位上举行应对，在市场及个股处于极度形态时，正朝上进步，两头形态时，妥当守旧投资，鉴于做空难度远宏大于做多，个股克制做空。6、临时持股不即是代价投资，临时持有优质股也不即是代价投资，假如股价过份高估，并没有持有的代价，所谓工夫的玫瑰并纷歧定有好的报答。所持股票短期代价暴跌，完成了预期几年要完成的利润，代价偏聚散理估值太多，短期内卖出也是代价投资。7、持有低市盈率股票也纷歧定是代价投资，如今市场体现突出的是对银行股的投资。作为代价投资的一种，自己以为有很大的缺陷，银行股是典范的高欠债谋划，中国银行业天生情况不良，当局干涉太多，只需资产坏帐凌驾10%，大概呈现兑付危急，这种经济情势下，坏账何止10%，依照市场经济纪律，是要停业的，当时股东权柄怎样保证。有人说，当局可以拿征税人的钱或印钞救济，这是大概的。我想说的是，假如一个代价投资人所投公司必要国度救济，就不是一个及格的代价投资人。自助者天佑，自已事变做好了，何需别人救济。推而广之，在经济金融危急随时有大概发作的大情势下，对欠债率凌驾70%公司举行投资，假如没有特别状况，真正的代价投资人都应该慎而又慎。8、美满的投资系统，公道牢靠的红利形式，是最好的风控。假如投资系统，红利形式无法应对极度市场危害，那赚再多的钱也是白费。极度市场几年都市产生一次，好的系统好的红利形式肯定可以防得了极度市场危害，将其视作投资路上很好的冤家，获得逾额利润的好冤家，如2008年，2011年，2015年以来的三轮股灾。9、代价投资不但可以在股票市场很好地失掉运用，在商品期货市场，债券市场也有很大的运用空间。10、代价投资恪守知识，回归投资源质，化繁为简，以公道代价与良好巨大公司配合发展，崇本守道，守正出奇，寻求共赢，正心，正念、正行，知行合一，复杂高兴投资，安康生存，工夫是最好的冤家。
站得高方能看得远，九游会投资遵照天道，经过大格式观，洞察适应大趋向大周期，急迫感觉到大危急行将到临，有危就无机，大危急蕴藏大时机，九游会投资努力于打造诺亚方舟，与勇于继承的投资人一同度过沧海，抵达财产的此岸！
福建九游会投资办理有限公司
2016年10月15日
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